Resumen El propósito de este estudio es medir el efecto del anuncio de una emisión de bonos corporativos sobre los retornos accionarios de las empresas que cotizan en la Bolsa de Comercio de Santiago de Chile (BCS). La muestra está compuesta por 29 empresas que realizaron 87 anuncios de emisión de bonos corporativos durante el período 2010-2017. El efecto del anuncio de emisión de bonos sobre el retorno de la acción se mide mediante un estudio de eventos. Esta metodología permite calcular los retornos anormales de las acciones en el día del evento (el día del anuncio) y alrededor de ese día. Los resultados muestran que el retorno anormal promedio en el día del anuncio es negativo (entre -0,09% y -0,03%), pero no significativo. Sin embargo, el retorno anormal promedio en el día siguiente al anuncio es positivo (entre 0,27% y 0,32%) y significativo. El retorno anormal promedio positivo y significativo del día posterior al anuncio sugiere una reacción tardía del mercado. El estudio evidencia que hay un efecto de señalización significativo de los anuncios de emisión de bonos sobre los retornos de las acciones.

Abstract This study measures the announcement effect of corporate bond issuance on stock returns for companies listed on the Santiago de Chile Stock Exchange (BCS). The sample is made up of 29 firms and 87 corporate bond issuance announcements during the 2010-2017 period. The announcement effect of corporate bond issuance on stock return is measured by an event study. This methodology allows to calculate abnormal returns for the days of the event period. The results show that the average abnormal return on the day of the announcement is negative (between -0.09% and -0.03%), but it is not statistically significant. However, the average abnormal return on the day after the announcement is positive (between 0.27% and 0.32%) and has statistical significance. The significant and positive average abnormal return on the day after the announcement suggests a late market reaction. The study shows that there is a significant signaling effect of bond issuance announcements on stock returns.

ABSTRACT We analyzed the effect of managerial ownership, leverage, and managerial discretion on the agency costs of 14,719 Chilean companies. The results of the instrumental variables (IV) regressions indicate that managerial ownership and capital structure have a negative and non-linear effect on agency costs. Managerial ownership concentration is an effective means of internal control over agency costs, discarding the managerial entrenchment effect. The non-linear impact of debt suggests that for high leverage levels, agency costs would increase due to higher bankruptcy costs. Managerial discretion reduces agency costs; however, in firms with low growth opportunities, it increases them. These results have relevant implications for firms’ corporate policy and investors.

Resumen En este artículo se analizan los efectos de la concentración de mercado y diversificación de ingresos sobre la estabilidad financiera de la banca en el ámbito mundial. Usamos el estimador GMM de Arellano y Bover (1995) para una muestra de 206 países entre 1994 y 2015. Los resultados demuestran que la concentración de mercado y la diversificación de ingresos tienen un efecto positivo y no lineal sobre la estabilidad financiera; y negativo y no lineal sobre el riesgo. La no linealidad sugiere que sus efectos se reversan cuando la industria bancaria tiene una elevada concentración y diversificación, observándose una industria menos estable y más riesgosa. La no linealidad establece valores umbrales que son relevantes para el diseño óptimo de políticas financieras y estrategias bancarias.

Abstract This paper analyzes the effects of market concentration and income diversification on the financial stability of the world banking system. It uses the GMM estimator proposed by Arellano and Bover (1995) to study 206 countries between 1994 and 2015. The results show that market concentration and income diversification have a positive and nonlinear effect on financial stability; and a negative and nonlinear effect on bank risk. The nonlinearity shape suggests that the effects are reversed when the banking industry has a higher market concentration and income diversification. In these cases, lower levels of stability and higher risks would characterize the banking industry. Nonlinearity establishes threshold values that are relevant for the empirical discussion oriented to an optimal design of financial policies and banking strategies.

RESUMEN Este artículo se propone analizar el impacto de las políticas de financia-miento, dividendos y gobierno corporativo sobre la estructura de propiedad en compañías chilenas. Se usó una muestra de 185 compañías listadas en la Bolsa de Comercio de Santiago, que contestaron la encuesta NCG 341 sobre Prácticas de Gobierno Corporativo en 2013. Los resultados de las regresiones Tobit de dos límites (TLTR) demuestran que las políticas de endeudamiento y de dividendos negativamente afectan la propiedad de los accionistas controladores y protegen los derechos de los accionistas minoritarios al complementar su rol de monitoreo. Las prácticas de gobierno corporativo tienen efectos significativos sobre la estructura de propiedad de las compañías chilenas.

ABSTRACT We analyze the effects of financing policies, dividends, and corporate governance on ownership structure in Chilean companies. We used a sample of 185 companies listed on the Santiago Stock Exchange that answered the NCG 341 survey on Corporate Governance Practices in 2013. The two-limit Tobit regression (TLTR) results show that debt and dividend policies exert a negative effect on controlling shareholder ownership and a positive effect on minority shareholder ownership. The results show that these policies facilitate control over corporate management determined by the interests of controlling shareholders, as well as protect minority shareholders' rights by complementing their monitoring role. Corporate governance practices have significant effects on the ownership structure of Chilean companies. JEL code: G32, G35, G38.

RESUMO Este artigo propõe a analisar o impacto das políticas de financiamento, dividendos e governo corporativo sobre a estrutura de propriedade em companhias chilenas. Utiliza-se uma amostra de 185 companhias relacionadas na Bolsa de Comércio de Santiago que responderam à pesquisa NCG 341 sobre Práticas de Governo Corporativo em 2013. Os resultados das regressões Tobit de dois limites (TLTR) demonstram que as políticas de endividamento e de dividendos afetam negativamente a propriedade dos acionistas controladores e protegem os direitos dos acionistas minoritários ao complementar seu papel de monitoramento. As práticas de governo corporativo têm efeitos significativos sobre a estrutura de propriedade das companhias chilenas.

Resumen Abordamos los determinantes de la madurez de la deuda de las empresas chilenas utilizando datos, cuya información se extrajo de la Encuesta Longitudinal de Empresas (ELE). Los resultados de las regresiones agrupadas de Tobit indican que para las empresas con altas oportunidades de crecimiento, la discrecionalidad gerencial estimulará plazos de deuda más largos, decisión que contribuye a reducir el riesgo de liquidez. Para las empresas con bajas oportunidades de crecimiento, la discrecionalidad gerencial no afecta la madurez de la deuda, mientras que la supervisión externa la reduce. Estos resultados proporcionan nueva evidencia para la literatura internacional. Otras conclusiones sugieren que el vencimiento de la deuda está relacionado positivamente con el tamaño de la empresa, la estructura de capital y la tangibilidad de los activos; y está relacionado negativamente con los costos de la agencia y la membresía en una compañía de cartera. Estos hallazgos son consistentes con estudios internacionales.

Abstract We address debt maturity determinants for Chilean firms using data whose information was drawn from the Longitudinal Survey of Companies (ELE). Results from pooled Tobit regressions indicate that for firms with high growth opportunities, managerial discretion will encourage longer debt terms, a decision that contributes to reducing liquidity risk. For firms with low growth opportunities, managerial discretion does not affect debt maturity, while external monitoring reduces it. These results provide new evidence for international literature. Other conclusions suggest that debt maturity is positively related to firm size, capital structure, and asset tangibility and negatively related to agency costs and belonging to business holdings. These findings support international studies.